Transcription de l’appel aux résultats du deuxième trimestre 2020 d’ELANCO ANIMAL HEALTH INC (ELAN)


Logo de casquette de bouffon avec bulle de pensée.

Source de l’image: The Motley Fool.

ELANCO ANIMAL HEALTH INC (NYSE: ELAN)
Appel aux résultats du T2 2020
30 juil.2020, 8 h 00 HE

Contenu:

  • Remarques préparées
  • Questions et réponses
  • Appelez les participants

Remarques préparées:

Opérateur

Bonjour à tous, et merci d’être resté là. Je souhaite la bienvenue à tous à l’appel aux résultats du deuxième trimestre d’Elanco Animal Health. [Operator Instructions] Je voudrais maintenant céder la parole à votre hôte, Jim Greffet. Allez-y, monsieur.

Jim GreffetResponsable des relations investisseurs

Merci, Adrian. Bonjour. Merci de vous joindre à nous pour l’appel aux résultats du deuxième trimestre 2020 d’Elanco Animal Health. Je suis Jim Greffet, responsable des relations avec les investisseurs. Je suis accompagné aujourd’hui de Jeff Simmons, notre président et chef de la direction; Todd Young, notre directeur financier; Katy Grissom des relations avec les investisseurs; et Tiffany Kanaga, qui sera la nouvelle responsable des relations avec les investisseurs, alors que je reviens à Lilly à la fin du mois d’août. Comme toujours, lors de cette conférence téléphonique, nous prévoyons de faire des projections et des déclarations prospectives basées sur nos attentes actuelles. Nos résultats réels pourraient différer sensiblement en raison d’un certain nombre de facteurs, notamment ceux énumérés sur la diapositive deux et ceux décrits dans nos derniers formulaires 10-K et 10-Q déposés auprès de la Securities and Exchange Commission. Les informations que nous fournissons sur nos produits et notre pipeline sont au profit de la communauté des investisseurs. Il n’est pas destiné à être promotionnel et n’est pas suffisant pour les décisions de prescription. Vous pouvez trouver notre communiqué de presse, les diapositives référencées sur cet appel et un cahier d’investisseur dans la section Investisseurs d’elanco.com. Les diapositives et le communiqué de presse contiennent également de plus amples informations sur les mesures financières non conformes aux PCGR dont nous discuterons lors de la conférence téléphonique d’aujourd’hui. Après nos remarques préparées, nous serons heureux de répondre à vos questions. Je vais maintenant céder la parole à Jeff pour qu’il présente les faits saillants.

Jeffrey SimmonsPrésident, chef de la direction et administrateur

Merci, Jim. Bonjour à tous. Le COVID-19 nous a tous touchés d’une manière que nous n’aurions jamais pu imaginer. Dans un environnement en mutation rapide, je suis encouragé par la résilience, le dévouement et la créativité de nos employés et de nos clients afin de se concentrer sur la santé et le bien-être des animaux. Malgré ces temps sans précédent, Elanco a maintenu une concentration disciplinée sur notre stratégie et notre exécution à long terme pour contrôler ce que nous pouvons contrôler. Nous avons pris des décisions difficiles dans l’ensemble de l’entreprise qui donnent en fin de compte des résultats grâce à un meilleur positionnement concurrentiel et une plus grande flexibilité financière. Plus précisément, au cours du dernier trimestre, nous avons achevé la réduction des stocks, réduisant les 100 millions de dollars conformément aux attentes de 80 à 100 millions de dollars que nous avions partagées lors de notre appel du premier trimestre. Nous avons enregistré une croissance des prix de 2% dans l’ensemble de notre portefeuille, toutes les catégories étant positives. Nous avons accéléré la croissance de notre portefeuille de produits nouvellement lancés ou acquis à 14% et avons augmenté ou maintenu notre part de marché pour nos principaux produits animaux de compagnie dans ce groupe. Nous avons amélioré les conditions des créances et géré les charges d’exploitation discrétionnaires.

Et enfin, nous avons réalisé toutes les activités nécessaires pour conclure la transaction Bayer. Ce sont tous des facteurs importants qui permettront à Elanco de réussir alors que nous entrons dans la prochaine ère de notre société en rejoignant Bayer Animal Health. Je voudrais commencer par passer en revue les principaux facteurs ayant une incidence sur notre chiffre d’affaires pour le trimestre. Premièrement, la réduction des stocks de canaux a été le principal moteur de la baisse globale des revenus d’une année sur l’autre au deuxième trimestre. Nous avons complété nos efforts sur ce front en travaillant en collaboration avec nos partenaires distributeurs pour déterminer la quantité minimale d’inventaire nécessaire pour assurer un stock adéquat et une flexibilité afin de maintenir des niveaux de service élevés pour les clients finaux dans le monde entier. L’impact au cours du trimestre était d’environ 100 millions de dollars, dont environ 45 millions de dollars provenant de U.S. Companion Animal, environ 45 millions de dollars de U.S. Food Animal et environ 10 millions de dollars provenant du commerce international. Bien qu’il y ait toujours la possibilité d’ajuster les canaux pour des produits individuels, nous ne prévoyons pas de nouvelles réductions des niveaux globaux d’inventaire des canaux. Notre relation avec les partenaires distributeurs reste très solide et mutuellement bénéfique après les changements que nous avons mis en œuvre, et nous sommes satisfaits du niveau de concentration accru généré par la consolidation. Nous avons maintenu notre tableau de bord hebdomadaire et les réunions mensuelles du PDG avec nos quatre distributeurs américains d’animaux de compagnie, et ils continuent de fournir des mesures clés liées à la logistique et aux services. Nous réalisons une gamme d’avantages de la structure rationalisée, couvrant les créances, la conversion de trésorerie, la tarification, la marge et la part de marché. Surtout, la quasi-totalité du volume attendu de nos quatre distributeurs rationalisés a été convertie en nos quatre distributeurs retenus. La perte de volume limitée, qui ne représente qu’environ 1% de nos activités totales d’animaux de compagnie aux États-Unis, correspondait bien à nos attentes dans l’analyse de rentabilisation et a été plus que compensée par la récupération des marges, que nous avons réaffectée pour soutenir les efforts de génération de la demande interne. Au deuxième trimestre, Elanco a dépassé le marché américain du ver du cœur de la tique des puces dans son ensemble, augmentant notre part de marché dans cet espace concurrentiel basé sur les données de distribution de Kynetic.

Nos efforts de génération de demande interne, associés aux capacités précieuses de nos partenaires distributeurs, comme la livraison à domicile, les plateformes de commerce électronique, l’engagement des propriétaires d’animaux et les outils de marketing numérique, fonctionnent et notre compétitivité commerciale a été améliorée depuis la décision de concentrer notre relations avec les distributeurs. Comme prévu, le COVID-19 a également eu un impact significatif sur nos activités mondiales au deuxième trimestre, représentant selon notre estimation un vent de face d’environ 75 millions de dollars à 85 millions de dollars en fonction des changements par rapport à nos tendances commerciales sous-jacentes. La majeure partie du vent contraire de la pandémie a été ressentie dans notre activité mondiale des animaux destinés à l’alimentation car les fermetures d’usines de transformation, la réduction de la demande de services alimentaires et la pression économique des producteurs ont eu un impact sur les trois principales espèces. La capacité de transformation des bovins et des porcs aux États-Unis aurait diminué de près de 40% en mai. Ce déclin a ralenti le mouvement des bovins vers les parcs d’engraissement et a créé une incertitude importante quant au moment de la transformation, ce qui a réduit la possibilité pour les producteurs de maximiser l’utilisation de nos produits, ce qui a eu un impact sur plusieurs marques clés d’Elanco. Pour les porcs, les producteurs ont mis en œuvre des régimes sans croissance, les porcs étant pondérés dans les créneaux pour les fentes et les usines de transformation sous pression et la rentabilité diminuait. Alors que nous avançions de juin à juillet, la capacité de production a rebondi à environ 95%. Cependant, il reste un arriéré important de vaches et de porcs qui ne sera probablement pas résolu avant la fin de 2020, prolongeant cette période de volatilité dans les prochains trimestres. Dans le secteur de la volaille, les marchés internationaux ont subi la pression de la baisse de la demande, notamment dans le secteur des services alimentaires, et cette pression sur les prix. Nous continuons de nous attendre à des avantages à moyen terme pour la volaille en raison des pressions économiques auxquelles sont confrontés les consommateurs et du retour probable de leur part à une baisse des coûts vers cette option de protéines moins coûteuse. Du côté des animaux de compagnie, les marques administrées en clinique, notamment les vaccins et les marchés internationaux, ont été les plus touchées par la pandémie au deuxième trimestre. Aux États-Unis, le trafic dans les cliniques vétérinaires a considérablement diminué au cours de la deuxième quinzaine de mars et en avril.

Les visites de bien-être, celles qui incluent des vaccins, ont été les plus durement touchées, les revenus provenant de ces visites ayant diminué de près de 40% au point le plus bas. Cependant, alors que nous avançons en avril et en mai, les visites de bien-être se sont améliorées selon une trajectoire en forme de V, et les revenus des cliniques ont atteint une croissance à deux chiffres d’une année à l’autre à la fin juin. Alors que les cliniques traitent la demande refoulée de vaccins et réapprovisionnent leurs réfrigérateurs, nous avons enregistré notre mois le plus élevé de ventes de vaccins EDI en juin. En dehors des vaccins et d’autres marques administrées en clinique, notre évaluation suggère que les tendances autour de la majorité de notre portefeuille de parasiticides et également de Galliprant n’ont pas été significativement affectées par la pandémie. À l’international, le trafic des cliniques vétérinaires est resté déprimé tout au long du trimestre, réduisant les ventes de produits dans l’ensemble du portefeuille. La réouverture et la reprise se produisent à des rythmes différents à travers le monde. Mais nous avons vu des premières indications prometteuses sur certains marchés en juin, notamment en Europe. Nous pensons que le deuxième trimestre représente l’impact le plus profond pour les animaux de compagnie et le bétail en ce qui concerne le COVID cette année. Bien que nous nous attendions à une amélioration séquentielle au cours des prochains trimestres, nous prévenons que les vents contraires de la pandémie, en particulier dans l’élevage, persisteront probablement jusqu’à l’équilibre de 2020. Le ramenant maintenant à notre stratégie de création de valeur, notre innovation, notre portefeuille et notre productivité approche, qui continue de stimuler nos performances et de produire des résultats. Nous sommes en mode exécution et nous livrons. Sur le front de l’innovation, nos 14 produits lancés ou acquis depuis 2015 ont augmenté de 14%. Il s’agit d’un fort rebond par rapport à la baisse observée au premier trimestre et visible sur la diapositive 15. Plus tôt en juillet, nous avons reçu un avis favorable en Europe pour Increxxa, un produit générique pour le traitement des maladies respiratoires bovines et porcines. Nous considérons cet antibiotique injectable comme un ajout important à nos portefeuilles de bovins et de porcs.

Nous restons sur la bonne voie pour livrer au moins cinq équivalents de lancement d’ici la fin de 2021 de Legacy Elanco. En examinant le portefeuille, permettez-moi de partager quelques détails sur la performance sous-jacente dans chacun des domaines clés de notre activité. À commencer par notre activité d’animaux de compagnie aux États-Unis. Nous nous concentrons sur la demande sous-jacente. Et à mesure que les ventes sortantes de nos produits dans les cliniques vétérinaires et les canaux alternatifs, ce que nous appelons les ventes EDI, elles ont augmenté d’un chiffre moyen au cours de l’année dernière. Cette tendance s’est poursuivie au deuxième trimestre, juin étant le mois le plus élevé jamais enregistré pour l’EDI. Alors que le mois a incorporé une demande refoulée d’avril et de mai pour les vaccins, juin a été solide dans l’ensemble du portefeuille. Les données de distribution des cliniques vétérinaires de Kynetic fournissent un aperçu de la force de nos produits auprès des utilisateurs finaux. Credelio continue de gagner des parts de marché sur le marché américain du ver du cœur des tiques aux puces, dépassant deux marques depuis le début de l’année en dollars et en volume. De plus, nous pensons que notre message et notre promotion sur les avantages de l’utilisation conjointe d’Interceptor Plus et de Credelio pour la plus large couverture antiparasitaire globale continuent de gagner du terrain. En tant qu’indicateur avancé, les données Kynetic montrent que depuis le début de l’année jusqu’en juin, dans les cas où Interceptor Plus est vendu avec une solution de fuite et de tique, il est vendu avec Credelio 43% du temps. Il s’agit d’une amélioration de 73% par rapport à la même période l’an dernier. De plus, juin a été le mois le plus élevé de l’histoire de l’EDI pour Credelio. Passer à la douleur. Galliprant dépasse le marché de la marque pour l’acquisition de nouveaux animaux de compagnie et la croissance du dollar sur une base cumulative annuelle par rapport à l’année dernière. Enfin, en dehors des canaux vétérinaires aux États-Unis, nos produits antiparasitaires et anti-douleur ont collectivement augmenté de 28% au deuxième trimestre, principalement sous l’effet de l’expansion continue du commerce électronique, dépassant le marché et gagnant à nouveau des parts ce trimestre.

Ensuite, notre activité américaine des animaux destinés à l’alimentation a été considérablement impactée par la réduction des stocks de canaux et la pression liée au COVID sur la production de protéines animales. En plus des pressions concurrentielles et environnementales en 2020 que nous avons partagées précédemment. À l’aube du deuxième trimestre, notre activité aux États-Unis pour les animaux destinés à l’alimentation a connu un EDI stable à légèrement négatif au cours des 12 derniers mois. La pandémie a eu un impact distinct au cours du trimestre, provoquant un écart par rapport à cette ligne de tendance. Mis à part COVID, notre stratégie pour maximiser les ventes de Rumensin reste intacte. En tirant parti de notre solide portefeuille et de notre stratégie de valeur, nous sommes en avance sur nos attentes initiales de conservation de la valeur 12 mois après l’approbation du générique. Les différences thérapeutiques significatives de Rumensin ont minimisé le nombre de clients prêts à passer au générique. Alors que nous prévoyons une réduction des jours de tête bovins au second semestre, nous restons confiants dans notre capacité à maintenir les niveaux de dosage et à partager dans la fourchette attendue. Enfin, dans nos affaires internationales. Nous continuons de constater une croissance sous-jacente, à l’exclusion de la réduction de l’inventaire des canaux et des impacts de la demande liés aux COVID. L’expansion de Credelio et Galliprant a stimulé la croissance des animaux de compagnie à l’étranger, tandis que celle des animaux destinés à l’alimentation, de l’aqua, de la volaille et de notre portefeuille porcin en Chine a continué de progresser. Bien que la pression de la peste porcine africaine persiste en Chine, nous sommes encouragés par les efforts de repeuplement des grandes exploitations industrialisées. En tant qu’indicateur principal, Elanco China au premier semestre 2020 a dépassé le premier semestre 2018. Ceci est motivé par notre portefeuille qui fournit des outils importants aux producteurs pour maximiser l’opportunité qu’ils voient avec des porcs de plus grande valeur. En ce qui concerne la productivité, nous avons exercé une discipline dans les dépenses d’exploitation et la gestion de la trésorerie au cours du trimestre et nous avons amélioré le fonds de roulement. Cette discipline est un point important sur lequel nous insistons dans toutes les parties de notre organisation. Au deuxième trimestre, nos efforts de productivité manufacturière, ainsi que les prix, ont apporté environ 300 points de base de bénéfice à la marge brute.

Et enfin, j’aimerais faire le point sur l’acquisition de Bayer alors que nous nous préparons à conclure dans les prochains jours. Depuis notre dernier appel sur les résultats, nous avons reçu des autorisations antitrust et des approbations réglementaires pour la transaction et les désinvestissements dans toutes les juridictions nécessaires. Nous sommes satisfaits de la nature complémentaire du portefeuille combiné conservé, avec des désinvestissements conformes aux communications précédentes et conformes à l’analyse de rentabilisation établie pour l’opération. De plus, nous avons annoncé le deuxième niveau de haute direction, une prochaine étape clé pour être prêt à fonctionner le jour 1. Enfin, des objectifs internes de capture de valeur ont été établis et des plans sont déjà en cours pour les atteindre. Permettez-moi de résumer. De toute évidence, nos ventes du trimestre ont été affectées par: Premièrement, la réduction de l’inventaire des canaux; et deuxièmement, les effets du COVID sur l’entreprise. Cependant, je reste encouragé par la demande sous-jacente pour nos produits, la bonne traction que nous constatons et notre stratégie pour améliorer la compétitivité commerciale dans les ventes, le marketing et nos partenariats de distribution ainsi que la discipline organisationnelle globale et son exécution dans toute l’entreprise, tous préparent le terrain pour une intégration réussie de Bayer Animal Health. Je vais maintenant passer l’appel à Todd pour fournir plus de couleur sur nos résultats ainsi que sur les perspectives.

Todd YoungVice-président exécutif et directeur financier

Merci, Jeff. la cinquième diapositive résume notre présentation des résultats GAAP tandis que la sixième diapositive décrit les éléments pris en compte dans les états financiers ajustés. les diapositives 17 à 20 de l’annexe résument les ajustements apportés aux résultats GAAP pour arriver à notre présentation ajustée. Je vais concentrer mes commentaires sur nos mesures ajustées afin de donner un aperçu des tendances sous-jacentes de notre entreprise. Veuillez donc vous référer au communiqué de presse sur les résultats d’aujourd’hui pour une description détaillée des changements d’une année sur l’autre dans nos résultats GAAP du deuxième trimestre. En regardant les mesures ajustées sur la diapositive 7, vous verrez que le chiffre d’affaires total d’Elanco a diminué de 25% au cours du trimestre. À taux de change constant, le chiffre d’affaires total d’Elanco a diminué de 23% et le chiffre d’affaires Elanco de base de 22%. La marge brute en pourcentage du chiffre d’affaires était de 49,5%, soit une baisse de 490 points de base par rapport au deuxième trimestre de l’année dernière, en raison de la répartition géographique et de la gamme de produits et du coût de notre empreinte de fabrication fixe répartie sur des ventes totales plus faibles. Ces vents contraires ont été partiellement compensés par des gains de productivité continus et des prix positifs, qui se sont combinés pour fournir environ 300 points de base de bénéfice. Les charges d’exploitation totales ont diminué de 18% au deuxième trimestre. Les frais de marketing, de vente et d’administration ont diminué de 19% à 162,8 millions de dollars en raison de la gestion des coûts, alors que notre entreprise est passée principalement aux opérations virtuelles au cours du trimestre, des ajustements des attentes de rémunération variable en raison du rendement et de la décision de transférer certaines dépenses de marketing du second trimestre dans le troisième trimestre de 2020. Notre niveau de dépenses est séquentiellement inférieur à partir du premier trimestre d’environ 19 millions de dollars, ce qui est une tendance atypique.

Les frais de R&D ont diminué de 14% à 59,4 millions de dollars ou 10% des revenus, reflétant également la gestion des coûts avec moins de déplacements et moins de réunions en personne, des ajustements de la rémunération variable en raison de la performance et un déplacement des dépenses de projet du deuxième trimestre au troisième trimestre. Aucun des changements dans les dépenses n’a eu d’incidence négative sur le chemin critique des projets clés. Le résultat opérationnel a baissé de 57%, reflétant l’impact des résultats des ventes, de la marge brute et des charges d’exploitation que je viens de décrire. Au final, le bénéfice net ajusté du troisième trimestre a diminué de 64% pour s’établir à 36,3 millions de dollars, le taux d’imposition effectif du deuxième trimestre est de 17,2% et notre marge du BAIIA ajusté est de 16,7%. Sur la diapositive 8, vous pouvez voir l’effet du prix, du tarif et du volume sur nos revenus. Nous avons déjà discuté de nombreux aspects à l’origine des résultats globaux. Cependant, je tiens à souligner que le prix a augmenté de 2% pour le trimestre et positif dans chaque catégorie. Nous pensons que cela reflète la valeur de nos produits innovants et la discipline que nous appliquons en matière de gestion des prix malgré les pressions concurrentielles. En outre, le taux de change a été un vent contraire de 2%, car nous avons constaté une vigueur continue du dollar au deuxième trimestre. La neuvième diapositive fournit des détails sur notre performance globale aux États-Unis et à l’étranger, qui ont toutes deux été affectées par la chaîne et le COVID. Pour les revenus de base, les États-Unis ont reculé de 36% et l’international de 9%. Nous prévoyons déposer notre 10-Q sous peu. Mais en passant à la diapositive 10, permettez-moi maintenant de faire le point sur les composantes du fonds de roulement, de la trésorerie et du financement des transactions. Comme nous l’avons mentionné, le fonds de roulement est un domaine d’intérêt pour nous. Aux États-Unis au deuxième trimestre, nous avons maintenu tous les distributeurs à des conditions de paiement de 60 jours. En conséquence, nous avons amélioré nos créances en pourcentage du chiffre d’affaires au niveau le plus bas depuis l’introduction en bourse, améliorant ainsi notre flexibilité financière et nos DSO. Nous avons terminé le deuxième trimestre avec 1,4 milliard de dollars de trésorerie et équivalents à notre bilan, une amélioration de 185 millions de dollars par rapport au premier trimestre. De plus, nous avons conclu le contrat de location-vente de notre usine australienne et nous nous sommes concentrés uniquement sur les dépenses en immobilisations critiques. Ces actions ont renforcé notre bilan malgré la baisse de nos ventes au cours du trimestre, nous préparant ainsi à la clôture de la transaction Bayer.

Rappelons que notre stratégie de financement avec la transaction Bayer comprend une partie en espèces et une partie en actions. Parallèlement à la conclusion de la transaction, notre prêt à terme B de 4,275 milliards de dollars sera financé dans le cadre de cet événement, et le produit de l’émission d’actions secondaires à partir du premier trimestre, nous paierons à Bayer environ 5,3 milliards de dollars en espèces sous réserve de certains ajustements de prix d’achat standard, et nous prévoyons d’émettre environ 73 millions d’actions à Bayer. Après la conclusion de la transaction, nous disposerons d’un nouveau revolver de 750 millions de dollars, soumis à une clause restrictive liée au prêt à terme B.L’EBITDA de base de la convention de base, calculé sur les quatre derniers trimestres de l’EBITDA pro forma pour les deux sociétés, comprendra le deuxième trimestre de 2020 pour Elanco et Bayer. Ce montant devrait être d’environ 1,1 milliard de dollars. Le pacte est établi à 65% de ce montant, soit environ 725 millions de dollars. Le calcul sera finalisé en conjonction avec la clôture. Sur la base de nos attentes actuelles pour l’activité combinée, nous ne prévoyons aucun problème pour générer un EBITDA suffisant à l’avenir afin de rester confortablement au-dessus de notre niveau de convention de dette. 2020 est une année particulièrement riche en liquidités compte tenu du stand-up d’Elanco indépendant, en particulier de notre infrastructure informatique et de notre système ERP, de l’exécution de la transaction Bayer et de la construction de l’infrastructure ERP requise pour l’intégration. Nous estimons que les besoins de trésorerie pour ces zones en 2021 seront d’environ 250 à 350 millions de dollars de moins que cette année. Enfin, permettez-moi de noter que l’activité héritée de Bayer Animal Health passera à un nouveau système ERP que nous avons mis en œuvre, avec notre partenaire, Tata Consultancy Services, à la clôture, nous avons réalisé que ce n’est pas une entreprise insignifiante. Grâce à une collaboration approfondie entre Bayer, Elanco et TCS, nous avons pleinement confiance dans le système et nos équipes sont préparées et équipées pour relever tous les défis auxquels nous pourrions être confrontés. Nous croyons avoir mis en place la surveillance, la responsabilité et les ressources appropriées pour assurer un minimum de perturbations pendant cette période de transition et à l’avenir.

Je voudrais maintenant passer à nos perspectives, en commençant par la diapositive 11. Aujourd’hui, nous fournissons des prévisions de revenus pour Legacy Elanco pour le troisième trimestre ainsi qu’un certain nombre d’hypothèses de modélisation pour la société combinée en dessous du niveau d’EBIT. Bien que nous n’ayons pas l’intention de nous limiter à fournir uniquement des revenus et des prévisions trimestrielles, nous estimons qu’il s’agit de la voie la plus appropriée pour ce trimestre, compte tenu du moment de la conclusion de la transaction et de la complexité des rapports sur la société fusionnée au troisième trimestre. Pour le troisième trimestre de 2020, nous prévoyons que le chiffre d’affaires total de Legacy Elanco se situera entre 660 millions de dollars et 710 millions de dollars, cette fourchette exclut environ 12 millions de dollars à 20 millions de dollars de revenus attendus au troisième trimestre des produits qui sont cédés dans le cadre de la clôture de l’acquisition de Bayer. Comme nous l’avons mentionné précédemment, la pandémie et les impacts économiques correspondants représentent des variables par industrie et par notre entreprise au cours de la seconde moitié de 2020. Nos prévisions reflètent une estimation d’environ 30 millions de dollars à 50 millions de dollars de pression liée au COVID au troisième trimestre. Bien que nous ayons vu des signes de reprise au cours du deuxième trimestre, nous prévoyons que certains défis se présenteront au troisième trimestre, principalement dans nos activités mondiales sur les animaux destinés à l’alimentation et sur les marchés internationaux des animaux de compagnie. À l’heure actuelle, nous n’avons pas supposé une deuxième phase de fermetures à grande échelle, que ce soit dans les cliniques vétérinaires ou dans les installations de transformation de la viande, qui ont toutes deux contribué à la pression importante sur l’industrie au deuxième trimestre. Du côté américain des animaux de compagnie, bien que les données semblent actuellement soutenir une reprise en forme de V, nous prévoyons que les marchés internationaux seront plus lents à se redresser. De plus, pour rappel, au troisième trimestre de 2019, nous avons expérimenté un premier stockage chez un grand détaillant de briques et de moteurs, prêt à ajouter des services de prescription pour animaux de compagnie dans ses pharmacies. Le bénéfice l’année dernière était de plusieurs millions d’adolescents dans plusieurs marques, et la comparaison défavorable compensera en partie la croissance que nous prévoyons dans les deux catégories d’animaux de compagnie.

Dans Food Animal, nous prévoyons un impact négatif de l’arriéré continu d’animaux en attente de transformation, de la baisse du nombre d’animaux, de la baisse continue de la demande de la restauration et de la pression économique des producteurs au cours du second semestre. L’impact le plus important est attendu dans notre activité de bétail. Passons à la marge brute. Pour les opérations Legacy Elanco au troisième trimestre, nous prévoyons une amélioration séquentielle modérée par rapport aux résultats contestés du T2, car le désendettement des coûts fixes devrait diminuer. Nous continuons de tirer parti des gains d’efficacité de productivité et nous restons disciplinés sur les prix. De plus, l’exclusion de la marge brute des produits cédés représente un vent contraire, mais conforme à nos hypothèses de transaction. En ce qui concerne les frais d’exploitation, nous prévoyons que la R&D du troisième trimestre se normalisera à des niveaux historiques et que les frais généraux et frais généraux augmenteront légèrement au-dessus des niveaux du premier semestre et de l’année précédente en raison du calendrier des investissements retardés qui compensera largement certaines économies en cours, telles que la réduction des déplacements. Enfin, nous avons l’intention de fournir des conseils à la société lors de notre appel aux résultats du troisième trimestre. Cependant, nous voulions clarifier quelques éléments pour prendre en charge la modélisation, qui se trouvent sur la diapositive 12. Je vais maintenant céder la parole à Jeff pour qu’il résume.

Jeffrey SimmonsPrésident, chef de la direction et administrateur

Merci, Todd. En résumé, je tiens à remercier notre équipe pour son exécution disciplinée alors que nous avons relevé ces défis sans précédent. Nous sommes impatients de conclure la transaction Bayer Animal Health dans les prochains jours, et nous sommes impatients de vous en dire plus sur l’activité combinée lors de notre appel aux résultats du troisième trimestre et à la fin de l’excuse-moi, lors de la journée des investisseurs en décembre. Avant de passer aux questions et réponses, j’aimerais profiter de cette occasion pour remercier Jim pour ses contributions exceptionnelles à Elanco au cours des deux dernières années. Jim a joué un rôle déterminant dans le développement de nos relations avec la communauté des investisseurs et a fourni des conseils et des conseils utiles à notre équipe. Nous regretterons de l’avoir dans les parages et lui souhaitons bonne chance à son retour à Lilly. Nous sommes très heureux de faire appel à Tiffany Kanaga, responsable de nos relations avec les investisseurs. Nous sommes enthousiasmés par la perspective qu’elle apporte à l’équipe, et j’ai hâte que vous vous engagiez tous avec elle au cours des prochaines semaines. Sur ce, je cède la parole à Jim pour modérer les questions et réponses.

Jim GreffetResponsable des relations investisseurs

Nous aimerions répondre aux questions du plus grand nombre d’appels possible. Nous vous demandons donc de limiter vos questions à deux ou une avec deux parties. Je pense que nous avons environ 30 minutes, un peu plus que cela. Alors Adrian, si vous pouviez fournir les instructions pour les questions et réponses et prendre le premier appelant.

Questions et réponses:

Opérateur

[Operator Instructions] La première question vient de la lignée de Michael Ryskin avec Bank of America.

Michael RyskinBank of America – Analyste

Hé les gars, merci d’avoir répondu à la question. Je veux commencer par apprécier tous vos commentaires dans les remarques préparées, Jeff, sur certains des déménagements des distributeurs. C’est là que les investisseurs ont le plus préoccupé. Je veux donc avoir une meilleure idée de ce qui vous donne confiance, que cela s’est vraiment normalisé et que les 160 millions de dollars que vous avez retirés au premier semestre, c’est une opération ponctuelle, et c’est le taux d’exécution approprié pour l’avenir. Juste parce qu’il y a toujours de l’incertitude, pourrait-il y avoir un effet gagnant-gagnant ou pourrait-il y avoir une autre vague de cela au second semestre ou en 2021? Et puis j’ai un suivi.

Jeffrey SimmonsPrésident, chef de la direction et administrateur

Oui. Merci Michael. Oui. Alors laissez-moi être clair, oui, nous croyons que nous sommes aux bons niveaux. Il peut toujours y avoir, comme je l’ai dit, des variations par produit. Mais encore une fois, comme nous l’avons clairement indiqué, alors que nous nous sommes regroupés à quatre distributeurs, notre stratégie a été exécutée comme prévu. Nous avons non seulement mis en œuvre cette stratégie, mais, comme vous l’avez vu, nous avons réalisé dans tous les domaines une meilleure marge, des finances plus strictes et une part accrue. Et je dirais, et même en parlant aux PDG des principaux distributeurs cette semaine, nous sommes très satisfaits de la livraison au deuxième trimestre, de la façon dont nous optimisons et concentrons cette relation et de la façon dont nous avons amené les niveaux de stock à ce que nous dirions. sont les niveaux minimaux nécessaires pour optimiser le service, puis pour rediriger ces quatre principaux distributeurs par rapport à ce pour quoi ils sont extrêmement bons. Et je pense que les résultats que nous avons montrés, en regardant ce que nous avons fait en termes de gain de part sur le marché du ver du cœur aux puces des tiques, la campagne que nous avons avec IDEXX et ces distributeurs sur les vers ainsi que le mouvement qui nous avons vu même avec douleur que cela fonctionne, qu’il a livré et que notre compétitivité a augmenté au cours du trimestre où nous avons pris la décision. Nous sommes donc très convaincus que ces niveaux sont corrects. Et nous continuons à rester dans une relation d’achat / vente, mais elle est très ciblée sur ce qu’ils font de mieux et ce que nous faisons de mieux. Donc, encore une fois, exécuté comme nous l’avions communiqué et encore une fois, les 100 millions de dollars de 80 à 100 millions de dollars, c’est dans la fourchette, la raison pour laquelle il se trouve dans le haut de gamme est principalement due à la demande accrue des produits.

Todd YoungVice-président exécutif et directeur financier

Et Mike, juste pour ajouter, comme nous l’avons communiqué le trimestre dernier, c’est un impact matériel sur le chiffre d’affaires, à partir d’un changement d’inventaire, nous nous assurerons de le communiquer à la rue, tout comme nous l’avons fait pour ce trimestre et au fur et à mesure que nous l’avons livré. .

Jim GreffetResponsable des relations investisseurs

Vous aviez un suivi, Mike?

Michael RyskinBank of America – Analyste

Oui. Cela est utile. Dans les remarques préparées, encore une fois, je pense que dans les diapositives, vous aviez un commentaire sur les gains importants dans les canaux alternatifs américains, le commerce électronique, je veux dire une croissance de 28%. De toute évidence, ce canal devient beaucoup plus significatif pour l’ensemble de l’entreprise une fois que Bayer arrive, compte tenu de son portefeuille. Je me demandais, avez-vous une indication que ce COVID entraîne une accélération du passage au commerce électronique vers le canal en ligne loin de cela ou est-ce un peu plus une action temporaire pendant que les bureaux sont fermés? Et vous avez fait des commentaires dans les remarques préparées sur les tendances des vaccins, en quelque sorte sur la façon dont cela a évolué tout au long du trimestre. J’étais curieux de savoir que dire des parasiticides, d’autres produits plus propices à la vente en ligne? Est-ce temporaire ou est-ce juste le début de quelque chose de plus?

Jeffrey SimmonsPrésident, chef de la direction et administrateur

Oui. Je dirais donc que le marché a connu une croissance à deux chiffres dans ce commerce de détail, fortement stimulé par le commerce électronique, comme nous l’avons dit dans le passé, Michael, et que ces tendances se poursuivent. La nourriture, la drogue, la masse et certains des autres espaces n’ont pas été aussi agressifs sur la croissance. Mais oui, pas de question. Je pense que nous pensons, clairement, en examinant les données, que COVID a accéléré la prise de conscience des propriétaires d’animaux de compagnie qu’ils peuvent avoir un moyen plus pratique de faire leurs achats et de se faire livrer. Et la télémédecine a également accéléré cela. Encore une fois, au premier trimestre, Elanco a progressé de 35% et a dépassé le marché. Nous avons augmenté de 28% au T2. Nous dépassons donc le marché. Nous augmentons donc notre part. Je pense que cela dépend beaucoup de nos capacités. Et cela augure extrêmement bien, comme vous le savez, pour Bayer, qui est en tête dans ce domaine et qui a le plus long héritage dans ce segment. Je pense donc que cela accélère la tendance. Je pense également que le plus important est que le vétérinaire est toujours au centre, le sera toujours au centre et Elanco travaille très diligemment pour permettre aux vétérinaires de les relier à participer également. Et nos partenaires distributeurs sont l’un des principaux domaines dans lesquels ils ajoutent de la valeur. J’étais au téléphone hier soir avec le PDG de l’un des principaux distributeurs pour parler de cette tendance et de la façon dont nous sommes en mesure de nous associer et de créer le vétérinaire pour les placer davantage au milieu. Je pense que les visites de bien-être, comme nous l’avons dit, la trajectoire en forme de V, une grande partie de ce qui motive il y a eu un rattrapage sur ce qui se passait derrière et je pense que la conformité est en place car les gens sont présents avec leurs animaux de compagnie toute la journée. . De nombreuses données montrent qu’à cause de cela, leur conscience des besoins de leurs animaux de compagnie augmente au même rythme.

Jim GreffetResponsable des relations investisseurs

Adrian, pouvons-nous répondre à la question suivante?

Opérateur

La question suivante vient de la lignée de Nathan Rich avec Goldman Sachs.

Nathan RichGoldman Sachs. – Analyste

Bonjour, merci pour la question. Jeff, peut-être juste pour faire suite à votre dernier commentaire. Je veux dire, avez-vous vu la demande refoulée dans le secteur des animaux de compagnie se poursuivre en juillet? And how should we kind of think about underlying growth moving forward? And then if I could ask the second question around margins. Todd, I think you had called out the 300 basis points of margin improvement from productivity and price in the second quarter. Could you maybe talk about what you’ve seen year-to-date and kind of bigger picture, as the underlying, I think, gross margin has been under pressure given the impact of COVID and destocking. But as those headwinds abate, kind of how should we think about the underlying gross margin performance separate from the productivity and price gains that you’ve seen?

Jeffrey SimmonsPresident, Chief Executive Officer & Director

Yes, Nathan. So great questions. I think the one thing I would say is we are coming out of a V-shaped recovery in Companion Animals. I think there’s still a lot of dynamics to look at relative to international, the retail that was just brought up. So I think we’re going to need the second half to see what trends stick and but I would say this, a few things. As I mentioned, we do not see the pandemic impacting our overall parasiticide and pain business. And the Companion Animals has recovered, we believe, from the setback that we saw in March and April. I would say, as we look specifically to Elanco, again, commercial competitiveness, we see sustaining and growing with the moves that we’ve made. We’ve been at mid-single digits over the last 12 months. That’s continued in Q2 despite the COVID impact. I think in the competitive space of parasiticides, Nathan, we’ve seen Elanco continue to outgrow the market year-to-date in dispensing sales. So we’re trying to get to that end user data, and we’re gaining market share. Credelio is probably the one to note that we continue to see a gain in market share in this category, again, surpassing a couple of brands. And a big driver to that, I would give some credit to our targeted focused approach with the distributors and Elanco heavily channeled and focused on driving demand and the campaign with Interceptor Plus. Again, those two having the broadest overall coverage. So I would say, net-net, the market continues to do well. We need to watch it in the second half. We need to look at the slower recovery and reopening of vet clinics internationally. But when I look at the Elanco portfolio, our commercial strategy and our approach, I feel that things noted in Q2 will continue as we go forward.

Todd YoungExecutive Vice President & Chief Financial Officer

With respect to your question on gross margin, we did continue to have good productivity creation in Q2. The 300 basis points being a combination of both the price we saw across our portfolio as well as the continued reduction in manufacturing costs across our network. We’ve continued to make very good progress on driving API costs lower with our procurement initiatives. We now have our Fort Dodge manufacturing facility for vaccines up and running. So overall, we feel very good about how that continues to progress. At the same time, the COVID impact in Q3 will negatively affect gross margin. It is hitting some of our higher-margin food animal products. And that’s just a mix issue that we’ll continue to fight through. But as we break out of this and get further into the future, we still feel very good about our margin trajectory and our productivity initiatives that are driving that.

Nathan RichGoldman Sachs. — Analyst

Great, thank you.

Jim GreffetHead of Investor Relations

Can we take the next question?

Opérateur

The next question comes from the line of Chris Schott with JPMorgan.

Chris SchottJPMorgan. — Analyst

Thanks so much for the questions, just two here. Maybe first, building on those margin comments. Can you talk about your longer-term margin targets you laid out with the Bayer deal? Do those targets still hold or when we think about the combination of COVID and some of the changing distributor relationships should we think about those time lines maybe being pushed out? I’m just trying to kind of, as we think about looking out a few years, is kind of are things basically on track? Or do we kind of reset expectations there? And then my second question, maybe also about Bayer. With that business coming on board, should we anticipate any further changes to the distribution strategy for the company as you look to normalize the two businesses? Or have you really seen the bulk of the changes occurring as over the last six months or so?

Todd YoungExecutive Vice President & Chief Financial Officer

Chris, thanks for the question. With respect to the long-term gross margin, we feel good about our long-term trajectory that we’ve talked about with Legacy Elanco delivering on that 1,000 basis points of margin improvement. That being said, the current impact from COVID and some of the impacts on the portfolio as a result will slow that down, and we don’t expect it will deliver as quickly as we previously thought. That being said, we are excited about the Bayer portfolio that comes on. It is a higher gross margin portfolio in total than our current Elanco portfolio. And so as we bring it together, we look forward to giving more of an update in Investor Day in December.

Jeffrey SimmonsPresident, Chief Executive Officer & Director

Chris, relative to Bayer and its impact on distribution, I would say, right now, and again, having Joyce Lee and Dirk come on to the leadership team, we’ve got good awareness. And since the FTC approval, we’re going to the next level of planning. What I would emphasize is, one, Elanco, our targeted buy/sell, again, limited inventory as low as possible and still optimizing service levels and focusing and targeting our efforts I would say we feel very good about that approach and feel very good about our second half plans. As you look at Bayer, a reminder, a good majority of the companion animal business for Bayer and their business overall is a retail business that is sold direct. So again, that takes out the inventory concerns and again, it takes out distribution in a lot of ways. We will continue to assess with our distribution partners, especially these exclusive ones, that have differentiated services on ways that we can continue to optimize both growth, share and bottom line.

Jim GreffetHead of Investor Relations

Great. Adrian, is there another question?

Opérateur

The next question comes from the line of David Risinger with Morgan Stanley.

David RisingerMorgan Stanley – Analyste

Yes, thanks very much. And thank you for all the details. J’ai deux questions. First, I was hoping that you could provide a little bit more color on the channel inventory work down of $160 million in the first half of 2020. When was that revenue originally booked? Was that all in 2019 or was some in 2018 as well? And then second, with respect to the Bayer standup cost and also the Bayer TSA expenses, will these be included or excluded from non-GAAP earnings? And then finally, just one little quick question, which is, with respect to this IT integration, it sounds complicated. When do you expect to integrate the Bayer IT platform with the new Elanco SAP system that’s being installed in January?

Todd YoungExecutive Vice President & Chief Financial Officer

David, thanks for the question. As we discussed on the Q1 call, this reduction of $160 million of inventory will get us to below the levels of inventory we had in 2016 by more than 10%. So this was a historical strategy we had with respect to inventory in the channel. We reevaluated that strategy. And with the COVID impact, it’s creating a shock to both our distributor partners as well as the small business owners that are the independent veterinarians across the country. We made the change at the end of Q1 and then continued to conclude from all of the in-depth work we were doing with our distributors that the high inventory levels were no longer driving the demand than it had done historically. And so we’ve made this broader shift. As Jeff mentioned earlier, we feel good that we now have inventory levels across the world and across species that are aligned with serving our end customers efficiently. With respect to the Bayer standup, these additional ERP that we’ll be running with Tata Business Consulting, will be part of our adjusted results. Part of the impact of where we are and the fact that we did not get TSAs from Bayer is that going forward, we’ll be running both systems, one for Legacy Elanco, one for Legacy Bayer, and that will flow through the adjusted results, and we’ll give that guidance for the full year, on the Q3 call in November. And then on the Investor Day, we’ll provide more guidance on it moving forward. From the standpoint of when we would integrate, the team has done a great job throughout the COVID pandemic on advancing the Elanco independent new SAP 4/HANA system that will go live in Q1 of 2021.

And that’s very much on track, and the team has really focused and done a great job of running through a lot of testing and preparation for that. So we will stabilize that then over the course of 2021. At the same time, we’re going to become very good at operating on the ERP system for the Legacy Bayer business. The timing of bringing those together will depend on a number of factors regarding the efficiencies and where it fits within our overall capital deployment efforts, given there would be a cost, to integrate the Bayer system in. We’ve not yet determined that as we want to work through and understand how we operate on both systems. But certainly, as we’ve talked about synergy timing, we gave a 5-year synergy number at the time we announced the Bayer deal, $275 million to $300 million. We’re still very confident in delivering those numbers. Some of that is more back-loaded than we would typically have in the integration because of the complexities of operating the two systems and when that integration would occur.

Jim GreffetHead of Investor Relations

Adrian, any other questions?

Opérateur

The next question comes from the line of Umer Raffat with Evercore.

Umer RaffatEvercore — Analyst

Hi, thanks so much for taking my questions. I wanted to focus on inventory and perhaps also a quick follow-up on distribution strategy as well. Perhaps starting on inventory, is it fair for us to assume that the current level of inventory as we stand today is two months or less for the Companion at this point? And I’m curious if Elanco as a company would be open to possibly making quarterly disclosures quarterly breakout of exact inventory level days by business line? And I ask because there are several large biopharma companies that have done that irrespective whether they’ve had inventory issues or not. And then, Jeff, could you just clarify on Bayer side, I know one of the logical rationales for the deal was that Elanco’s expertise on the non-agency side on the vet side could be leveraged over to the Bayer portfolio. But to do that, wouldn’t that automatically mean that some level of inventory for Bayer portfolio has to be introduced into the distribution channels. I just want to understand how to think about that.

Jeffrey SimmonsPresident, Chief Executive Officer & Director

Yes, Umer. So I think it’s critical to emphasize and where I would want to put the attention is what we have transitioned to. And again, we’ve been pretty clear on this that we have transitioned to a buy/sell that is targeted, that is optimizing and is focusing. As you know, the distribution industry has changed significantly. And by going to these four, we can already see that with a buy/sell that is targeted and with optimizing not just inventory but terms, services, paying for the things that they do extremely well, has optimized the entire P&L as well as market shares in the marketplace. To be able to say, hey, disclosing elements of agreements with distributors or overall, what I would say is, there are significant differences even between the distributors today that are in the marketplace. And you’ve seen this as you’ve looked at consolidation as well as even new services and acquisitions that they’ve made in adjacent areas. That makes each one of our arrangements different with different dynamics. And so what we would say is, as Todd was very clear on is, one, our overall strategy, if it changes from a buy/sell to something else, and that is not the intention at all at this time or the levels change quarter-to-quarter, we would make that very clearly known to the investment community. We believe that is the right strategy and right approach, both from transparency as well as from a competitiveness standpoint.

And I really want to emphasize again that the concerns that were noted in the beginning of the quarter relative to the end of the quarter, we have delivered across the board relative to all values from the metrics of pricing to cost efficiencies, margin and market share. And I believe the distributor relationship are as strong as they’ve been, and we are very much optimizing at this point in time. So that to me is key. Now as you move to Bayer, as I shared earlier, the majority, as you know, is in this retail space, which is direct. And what we would say is, it’s working, and it’s early. But again, with Joyce’s expertise, and Kent Luther that will lead the retail business will bring that expertise in. But it’s working. Their business is in a strong position and we’ll make no changes initially and we’ll assess. On the vet business that they have, absolutely, we’ll look at, is the agency right or should that be optimized into the agreement that we currently have. And we’ll be looking with some of these distributors at the global business overall that we’ve done as well. So I hope that addresses the question, Umer. Again, we feel very good about the decisions we made. They were the right decisions and they gave us very significant results here in the second quarter.

Jim GreffetHead of Investor Relations

Adrian, do we have more questions?

Opérateur

The next question comes from the line of Kathy Miner with Cowen.

Kathy MinerCowen — Analyst

Just two quick ones. One, could you just remind us whether your expected impact from the swine fever is still going to be neutral overall for the year? And second of all, you’ve talked about Credelio and Interceptor Plus doing very well. Has impact from the recent competitive launch of a triple been in line with your expectations so far?

Jeffrey SimmonsPresident, Chief Executive Officer & Director

As I mentioned, and I want to clarify in my comments, yes, we feel that African Swine Fever continues to persist in China and it’s down in some Asian countries and up in others. So there’s still some variation that is out there. The trend that we have seen, though, Kathy, is that these industrialized integrations are repopulating at a greater rate, will very likely predictions predict that they will be a higher percentage of the overall pig production going forward. Prices are very high, which is driving as that acceleration to be as quickly and as fast as possible. And Elanco has been well positioned. As I mentioned, the Elanco swine business in the first half outgrew in 2020 outgrew the 2018 business, which was before the overall. So again, our B2B relationships, our product offering, the portfolio that we offer enhances health and that health enhances the overall economics of the animal. So from Sal production all the way through pig production. So we feel very good. I would tell you that ASF will persist into the second half, and we’ll keep our eyes on it. We believe that it’s in line with our expectation and will probably be a little bit positive to that expectation. Relative to other assumptions like the parasiticides, yes, we feel very good about our Interceptor Plus and Credelio campaign, the data, the rollout, our distribution partnership has definitely played a role in this as well. And it’s tracking to our expectations relative to the competitive assumptions that we laid out in our guidance at the beginning of the year.

Jim GreffetHead of Investor Relations

Next question?

Opérateur

The next question comes from the line of Elliot Wilbur with Raymond James.

Elliot WilburRaymond James – Analyste

Merci, bonjour. Just wanted to ask one additional question with respect to the restructuring distribution relationships, specifically thinking about moving the terms to 60 days, how do we think about the cost of doing that? And it also sounds like there’s a margin benefit to Elanco from restructuring agreements, and I’m trying to just get a better understanding of how those two may net out? And then for Todd, just a clarification question around synergies. I’m sure you’ve said this at some point in time, but I can’t recall the response, but the expected synergies in association with the Bayer transaction, is that a net number? Or will there will some portion of that be reinvested into the combined entity?

Todd YoungExecutive Vice President & Chief Financial Officer

Thanks, Elliot, for the question. Overall, the terms of 60 days, we don’t view as having a cost to it. We’ve got this is all part of a number of different factors in every distributor relationship, but that’s one that we are implying. We you’ll be able to see from the 10-Q when we file it. We had a DSO improvement of nearly 10 days in the quarter and are very pleased with how the working capital played out, as shown by the overall $185 million of additional cash on the balance sheet at the end of Q2 versus Q1. With respect to the synergy question, and the margin benefit from the contracts, again, as we’ve talked, we’ve always been working with the distributors on changing the margin, looking for more pay-for-performance from them. And overall, as Jeff mentioned, we continue to feel very good about their delivery, are we taking advantage of what they’re really good at where they augment our sales force that’s out there connecting with best and really driving our overall launch of our Companion Animal products. As we think about the synergies, that is the net number over the 5-year, the $275 million to $300 million. And then as we’ve also communicated, we expect the cost to achieve those synergies to be in about a onetime basis or another $275 million to $300 million.

Jeffrey SimmonsPresident, Chief Executive Officer & Director

And I would emphasize, again, Elliot, to the commission benefits that we received kind of in Q2, we’re reinvested in our sales force. So when we look at metrics, it spans across, as we mentioned, receivables and DSOs, cash conversion, pricing, margin, market share, and even share of voice. We look at share of voice net-net with us and our distributors.

Jim GreffetHead of Investor Relations

Next question, Adrian.

Opérateur

The next question comes from the line of Balaji Prasad with Barclays.

Balaji PrasadBarclays – Analyste

Je vous remercie. Bonjour. For taking my questions. Firstly, Jeff, could you help us understand how the hog producers are behaving currently, especially as a result of the cash flow crunch they have endured in Q2, USDA seems to be expecting declined farrowing in Q3. Is it fair to expect then these species will be struggling for the for at least another 2, three quarters more?

Jeffrey SimmonsPresident, Chief Executive Officer & Director

Oui. C’est une excellente question. A lot of dynamics right now, and I could go across all species. But if we just look at pork, yes, I think just looking at the facts, and I think a lot more to play out here, and I’ll touch on a couple of other factors we got to keep our eyes on. But again, U.S. live hog prices dropped, I think, to multiyear lows, as you know, in early July, I think, down 41% year-on-year as those inventories continue to weigh on the market. So quite a story in the U.S. compared to maybe China, where there’s low demand, high trade and higher prices. I think we need to expect, yes, additional cuts to the breeding herd to better align supply and demand. The backlog still exists. Pork prices remain weaker. With realized market value of pigs, I believe, below today breakeven. And so but I think trade is something to keep our eyes on. I mean, despite ongoing disruption in global markets, exports remain very robust in what I know a lot of U.S. producers are really hoping for. I think they’re up 32% year-to-date. And I think almost all of that growth is driven by China. So I think the things we got to also watch for is any reoccurrence of COVID. That’s not in the guidance that we shared. I think that the processing plants have done a much better job with the processes that they have in place and the mitigations in place that even if something reoccurred, they’re much better prepared than they were. But again, as the backlog plays out, herd size has to be lowered and trade has to continue to increase, to stabilize, I believe, a pig situation that will probably be rough the rest of this year into next year.

Balaji PrasadBarclays – Analyste

Cela est utile. My second question is on the innovation side. Can you give an update on your current major R&D product projects, especially in CA therapeutics? And if we can anticipate any launches from the R&D stable in the next 12 months, either from Elanco side or if you can speak about it from the acquired business?

Jeffrey SimmonsPresident, Chief Executive Officer & Director

Oui. Great question. So we’ve said publicly about five having five launches on track during the rest of this year and into next year. That includes the Cosabody and Experior that we talked about. What I would emphasize, and then, of course, we’ve announced Increxxa as well coming in Europe. But what I would emphasize is a couple of things, first of all, we feel very good about that estimate. We’ll put more color on that in our December investor conference. Also, our research teams now, after our antitrust approvals, have already gotten together with Bayer. And the leadership teams have been named, and they are looking at that joint pipeline. And again, meeting the expectations that we had, and we’ll talk a lot more about that combined pipeline as we get into the second half of the year and into the investor conference. So five launch equivalents on Legacy Elanco, more to come, awareness of what Bayer brings. And again, we feel very good about the Bayer pipeline capabilities and the synergy. And I think you saw that synergy by the limited antitrust overlap.

Jim GreffetHead of Investor Relations

We’re almost at the hour, but I think there are a few more callers in the queue. So let’s work through the remaining list, Adrian. So if we can quickly go to the next one.

Opérateur

The next question comes from the line of Navin Jacob with UBS.

Navin JacobUBS. — Analyst

Merci beaucoup d’avoir répondu à mes questions. Congrats on the Companion Animal strength. two questions, if I may. Apologies if I missed this, but what is the free cash flow that you generated in Q2? And associated with that, I’ve been wondering about the cash flow conversion. Your other major competitor out there has a different level of cash flow conversion around 100% versus the 55% that we’ve seen out of Elanco over the last few years now. I know that you’re working on improving that and looking forward to seeing that, but just wondering what steps, in particular, will help you get to some of your other peers? And then my second question is around leverage. When do you anticipate that you will get down to below three times on debt to EBITDA?

Todd YoungExecutive Vice President & Chief Financial Officer

Navin, thanks for the question. Yes, we’ll file the Q later today here. We wanted to make sure we got our Q3 results taken care of before we close the Bayer transaction. As mentioned in the opening remarks that will allow us to have our Q2 results as well as Bayer pro forma results included in the EBITDA metrics for our debt covenant. Overall, I was very pleased with operating cash flow in the quarter. You’ll see it’s, by far, the best quarter we’ve had in a number of quarters, as shown by the $185 million of additional cash on our balance sheet versus the end of Q2 despite the continued investments on the independent Elanco standup. As we think about free cash flow, a large part of our cash is going into building out our independent Elanco standup as well as the integration of the Bayer transaction. As mentioned in the opening remarks, we expect in 2021 to spend $250 million to $350 million of cash less next year as we get all of this behind us. So with that, cash conversion is going to improve. When we get independent and this is behind us five years out, the cash conversion will be much better as well. With respect to the leverage, again, we will start the transaction at a higher leverage amount than we’d originally expected when we did the deal as a result of our business performance over the last 12 months. This will all get finalized at the close. But again, we feel good about the resilience of this industry and our go-forward opportunities to drive and create real cash flow and to use that to repay debt. So while the timing of getting to three below three times has been pushed out, as I said in the last quarter, that’s in terms of quarters, not years.

Jim GreffetHead of Investor Relations

Great, real quickly, next question.

Opérateur

The next question comes from the line of David Westenberg with Guggenheim.

David WestenbergGuggenheim. — Analyst

Salut. And thank you taking my question. As we’re going through the inventory levels, I’m just trying to kind of clarify what the revenue base of the business is. So when we’re looking at 2021, ’22, should we be basing our revenue growth rates off maybe 2019, 2018 versus 2020 adding back COVID impact? And then for my second question, if I could just get on the Q3 guidance, does that assume pent-up demand in the veterinary market segment?

Todd YoungExecutive Vice President & Chief Financial Officer

Thanks, David, for the question. Yes, I think the 2019 levels would be more attuned given underlying demand and what we think about it for 2021 and ’22 going forward versus the 2020. And then obviously, COVID is, as we’ve laid out, and obviously, we’re hopeful for a vaccine to help the overall world and deal with this pandemic as quickly as that comes together from big pharma. With respect to our Q3 guidance, we think that most of the demand did play out and got caught up in June. And so we have not factored in an additional big pent-up demand in the Q3 guidance that we just provided.

Jeffrey SimmonsPresident, Chief Executive Officer & Director

Not assuming another lockdown or another wave of COVID either.

Todd YoungExecutive Vice President & Chief Financial Officer

Agree.

Jim GreffetHead of Investor Relations

Adrian, do we have any more questions?

Opérateur

The next question comes from the line of Navann Ty of Citi.

Navann TyCitigroup Inc. — Analyst

Salut bonne matinée. Could you give us some guidance on SG&A in Q2, given that we’ve seen some corresponding of marketing expenses? And then my second question is, could you confirm, we shouldn’t see any inventory distorting impact on revenues from Q3? And maybe I’ll add just a quick one. Given that you’ll get access to your new RCF and Term Loan B next week, do you envisage refinancing the 2021 bond?

Todd YoungExecutive Vice President & Chief Financial Officer

Merci pour la question. As we said, we view the inventory destocking as complete, so there wouldn’t be an impact on that in Q3. With respect to the SG&A, as I mentioned in the opening remarks, we do expect that to sequentially be higher in Q3 as a result of decisions with respect to our marketing spend. In addition, some bounce back on the impact of performance as well on the accrual for bonuses. That being said, we’ll continue to have savings on travel and the like because we’re not expecting for full back to work conditions given the pandemic and the recent increase across the U.S. and some of our international markets as well. So overall, that is where we see it. With respect to the debt and the refinancing, you’ll have to remind me of the question.

Jim GreffetHead of Investor Relations

Yes, Navann, if you’re still on phone?

Todd YoungExecutive Vice President & Chief Financial Officer

With respect to repaying the 2021 bonds, I mean, that we do have a bond coming in August of 2021, we’ll be looking to repay that when that comes due with the free cash flow the business will generate and that will clearly improve our overall leverage. Whether or not we do anything to go out and tender for bonds or otherwise, it’s something the treasury team will look at from an overall cost of capital to do that relative to current rates. As you are aware, we will have interest rate coupon step-ups as a result of the transaction and change in our credit ratings. That was part of the reason we saw increased interest expense in Q2 over Q1 was the impact of those step-ups on a full quarterly basis. In Q2, the other impact on interest expense came from the exiting of the Swiss net investment hedges that we talked about on the last quarter call as well.

Jim GreffetHead of Investor Relations

Adrian, anymore?

Opérateur

The next question comes from the line of Kevin Kedra with GE Research.

Kevin KedraGE Research — Analyst

Hi, thanks for squeezing me in. You mentioned the international recovery for Companion a little bit slower than what you’re seeing in the U.S. Just wondering if there’s any kind of geographic mix or is that really universal across international markets. Maybe any other color you can give about how we should be thinking about what the curve of that recovery should look like internationally.

Jeffrey SimmonsPresident, Chief Executive Officer & Director

Yes, Kevin, there’s limited data out there when you look at in Australia and Japan overall, and we keep our eyes on that and look at our business and our local effort. But I would say that EU was impacted very similar to the U.S. in a pretty significant way. We are seeing, as I mentioned in my comments, in June, we saw some nice recovery there. And so I will tell you that the big five countries in Europe are a good share of our business internationally, and Bayer would be the same. Australia and Japan, a little bit limited and less information, but I would say, a little bit behind potentially what we see in Europe. So that’s at a high level. And again, our business becomes a lot more global and a lot more mixed between in the vet and retail. Here in the next few days when we bring the Bayer business in, that durability and that globalization will create the diversity in the globalization will create more durability against some of the differences.

Jim GreffetHead of Investor Relations

Anymore questions, Adrian?

Opérateur

The next question comes from the line of John Kreger with William Blair.

John KregerWilliam Blair – Analyste

Bonjour. Thank you for the time. This is John Kaufman on for Kreger. Jeff, you’ve done a number of deals, including some larger ones under the Lilly umbrella. As you think about all the steps required to integrate an acquisition, particularly one of this magnitude, are there adjustments that you have to make to the integration plan as a result of COVID? How do you bring the Bayer people into the fold, just given the circumstances? And obviously, there are a number of moving pieces right now due to COVID, plus we don’t yet have insights into how Bayer did this quarter. So if you’re looking at this from an outsider’s perspective, what should we be looking for Q3 and Q4 earnings that suggest that the merger is going according to plan?

Jeffrey SimmonsPresident, Chief Executive Officer & Director

Yes, that’s a great question. So just at a very high level, a couple of things I would say. With many integrations, you always start with this as you start to get within days of it is, one, are the assumptions and the rationale still holding true? And what I would tell you is, the answer is absolutely. If anything, COVID has probably enhanced that when you look at more Companion Animal, more international for more durability and even more diversity on the Food Animal side. But the big one is the retail side on COVID and what that’s done on the pet side. So what I would say is, assumptions and rational are holding true. Two, and I think we just completed the last two days, virtually the preparedness for the first two levels of senior leadership in the company and I think clarity is important. We probably won’t be able to give you a whole lot in Q3, and that’s why we’ve said we’ll give you more information and more linkage against our assumptions in that November earnings call for Q3 and then in the December investor conference, our senior team is working to prepare. But my top objective in Q3 is that both businesses have momentum and they’re very complementary, our assumptions hold true, those top senior leaders have clear goals of what they need to achieve for the rest of the year, what they need to do for value capture, and putting their teams together. So for me and making sure the systems are all working as well. I mean, those are the things that we are focused on in Q3 so that actually momentum continues and disruption is minimized. That’s our goal. And why we’ve strategically placed the investor conference in December is we believe that will be the point in time when we have the most clarity and the more depth of information that we can share to you.

Jim GreffetHead of Investor Relations

I think we’re Jeff, why don’t we we are 10 after the hour, why don’t you close this.

Jeffrey SimmonsPresident, Chief Executive Officer & Director

Just in close, I think very clearly, Q2 was marked with two big events, COVID and this distribution inventory change. What I would like you to hear very clearly is the execution against doing and controlling what we can control, we feel very good about the strategy change with distribution and inventory. It paid off and has created results immediately within the quarter that we made the change. I think you’re seeing the durability of this industry with the recovery that we’re seeing. And we are days away from making the largest transaction in industry history. We’re ready for it. The teams are ready. And we’re going to create the next platform of opportunity and potential. The rationale and the assumptions that we put together almost a year ago on Elanco plus Bayer hold true. And the same mode of execution is going to be laid against that opportunity what I believe the strongest leadership team at two to three levels deep in the organization that I have ever led the company. And I close by saying again, thank you, a very big sincere thank you to Jim Greffet, an absolute class act and expert in his field. And to launch this company and what we’ve done in the first two years would not have been possible without Jim Greffet. And I know a lot of you feel the same way as I do on that. And we welcome Tiffany, and we’re excited about the next era of the company. Thank you for your interest in Elanco.

Opérateur

[Operator Closing Remarks]

Duration: 72 minutes

Appelez les participants:

Jim GreffetHead of Investor Relations

Jeffrey SimmonsPresident, Chief Executive Officer & Director

Todd YoungExecutive Vice President & Chief Financial Officer

Michael RyskinBank of America — Analyst

Nathan RichGoldman Sachs. — Analyst

Chris SchottJPMorgan. — Analyst

David RisingerMorgan Stanley – Analyste

Umer RaffatEvercore — Analyst

Kathy MinerCowen — Analyst

Elliot WilburRaymond James – Analyste

Balaji PrasadBarclays – Analyste

Navin JacobUBS. — Analyst

David WestenbergGuggenheim. — Analyst

Navann TyCitigroup Inc. — Analyst

Kevin KedraGE Research — Analyst

John KregerWilliam Blair – Analyste

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